焦炭价格行情焦炭期货有望阶段性反弹dd

焦炭价格行情 焦炭期货有望阶段性反弹

一、概述

10月开始，焦炭期货完成主力合约换月后继续走高。1305创出阶段新高1687后震荡下挫，探至1530低位。而这样一个价位，已经低于同期天津港(600717)二级冶金焦价格(1550元/吨)。我们认为，焦炭期货的下跌并没有基本面方面利空的配合，相反，焦炭现货价格的不断攀升给予期价一定的支撑。因此，在期货价格超跌现货后，存在期货价格合理回归的机会。

二、价格影响因素

(一)宏观政策利好，投资加大提振商品价格

中国10月制造业成功经理人指数(PMI)升至50.2，比9月的49.8上升0.4个百分点，重回荣枯分水岭50上方。这个数字创造了连续3个月的高值。PMI重回荣枯线以上，说明经济企稳回升趋势得到巩固，预计经济四季度会处于温和回升状态。

因此从周期上看，国内经济增速已经触底，四季度将探底回升。目前投资、消费、进出口数据均出现明显好转迹象，季节性需求回升，企业去库存接近尾声。国内政策的主导下，投资增加逐步体现，基建投资继续增加是拉动投资增速回升的主要动力，这都有利于包括焦炭在内的大宗商品走势。

(二)供给持续减少，现货价格明显反弹

国家统计局数据显示，2012年9月份国内焦炭产量为3526.9万吨，环比降1.5%，同比减4.9%。2012年1-9月国内焦炭产量累计为33171.2万吨，同比减3%；分省市看，产焦大省山西9月份焦炭产量为706.9万吨，环比增6.3%，较去年同期降8.8%；河北为551.6万吨，环比降0.3%，较去年同期减3.5%

从产量看，如图自6月开始焦炭产量就面临下行趋势，而10月份钢厂由于开工率回升，在钢厂补库需求集中释放带动下，焦炭市场交投活跃，订单量直线上升，有力的缓解了产能过剩的局面。同时，钢厂近期不断提升焦炭采购价格，令焦化厂生产利润得以恢复，大大提高了生产积极性，对焦炭价格起到促进作用。

现货价格方面，10月焦炭现货价格继续延续反弹走势，由于钢厂焦炭采购积极性日渐增长，带动焦炭市场出现热销局面，而价格一路攀升，各地焦炭现货价格均出现走高局面，其中山西地区焦炭累计上涨80-120元/吨；河北地区累计上涨100-130元/吨；河南地区焦炭累计上涨100-150元/吨；华东地区焦炭累计上涨100-150元/吨；

从库存上看，10月份开始焦炭市场的活跃，吸引了大量的贸易商，加大了对焦炭的采购和囤积，山西、河北等焦化企业库存明显下降。但天津港口库存仍大幅增加，但增加的库存多为产地库存减少外销，表明贸易流通加大，也印证了焦炭市场暖、贸易商积极拿货的心态。

(三)下游钢铁市场走暖

焦炭的下游需求主要是钢铁工业，焦炭消费高度依赖钢铁的运行。

10月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为160.61万吨，环比增长1.42%；预估10月中旬全国粗钢日均产量为199.92万吨，环比增长4.33%。钢价的反弹使得钢厂利润目前处于全年最佳的状况，钢厂复产动力强，而小钢厂由于成本低，利润更高，开工率近100%

从钢铁行业PMI指数来看，10月份钢铁行业PMI指数继9月份大幅提高后再次大幅上扬，由9月份的43.5提高至52.7，回升至荣枯分界线上方，表明10月份钢铁行业整体表现比9月份向好。从分项指标来看，10月份新订单指数、新出口订单指数均大幅上升至荣枯分界线上方，表明钢材市场需求继续向好。

从以上各项指标看出，国内钢材市场明显走暖，而市场预计4季度GDP会有所反弹，作为与宏观经济联系紧密的钢材价格也会有所提振。目前市场人气较为旺盛，钢材产业链人心思涨，对钢材原材料均有推涨的态势。

库存方面，钢价经历了半年多的快速下跌，螺纹钢的社会库存也从年初的850万吨一直下降，目前全国主要城市螺纹钢库存为492.73万吨，与去年同期(2011-11-11)相比，减少21.19万吨，同比减少4.12%。目前稳增长的政策推行使得钢铁行业整个产业链处于上涨格局，从近期螺纹钢、焦炭以及铁矿石的走势看出来，螺纹的社会库存已经处于一个相对低点，不断反弹的价格将会刺激贸易商增加库存，未来的补库需求将继续推高价格。因此，钢材价格的攀升将对焦炭价格起到明显推动作用。

(四)明年关税取消有力提振出口需求

出口方面，2012年9月份中国焦炭出口量总计为11.3万吨，环比增108.8%，2012年1-9月焦炭累计出口量仅为86.1万吨。9数据大幅增长主要依赖巴西方向进口量的激增。据海关数据显示，9月份中国出口巴西方向焦炭55103吨，几乎占到总出口量的一半。

虽然今年整体焦炭出口受到限制，但乐观的消息是，由于WTO就中国限制9种原材料出口一案再次做出裁决：维持去年7月初裁中的核心判罚内容，即确认“中国对钢铁和化工产业原材料实施出口税和出口配额限额违背了国际贸易法则，必须加以改正”，因此焦炭高达40%的关税有望明年取消。如果取消关税，将促进焦炭出口由今年的不足百万吨，迅速提升到千万吨规模以上，有效提振焦炭价格。

(五)焦煤成本支撑加强

炼焦煤价格占焦炭成本的9成，焦煤的走势直接关系焦炭的成本。

近期由于受制于十八大政策影响煤矿关停，部分焦煤厂也受到波及，供应略显偏紧，同时，焦化企业明显进入补库存阶段，焦煤销售良好，使焦煤价格短期内攀升50-100元左右。后期由于焦企库存均保持低位，补库仍将持续，炼焦煤价格继续存在有小幅反弹的空间。

三、期货贴水格局提供买入机会

焦炭的交割标准品是一级冶金焦，二级冶金焦做贴水。虽然国内几大钢厂对一级焦有需求，但他们一般都是自行生产，市场的主流需求仍是二级焦，因此，焦炭期货交割品质量高于实际内贸的质量，买家接到一级品后很难在现货市场卖到相应的价格，只有当二级品销售，这就造成交割结算价重心下落到二级品区间。我们认为，合理的焦炭期货价格应介于现货二级品和一级品价格之间。

因此，期货价格每次对现货形成贴水格局后，会受到向现货回归的压力。近日在焦炭期货已经跌出二级品现货价格下，呈现期货贴水格局。我们认为，目前焦炭现货基本面较为良好，现货价格有进一步上涨动力，因此期货贴水提供了较好的买入机会。

四、总结及操作策略

焦炭期货因超跌形成对同等级现货的贴水，我们认为，这种贴水局面不可持续，期货以上涨的形式缩小价差的可能性加大。操作策略上，选择在1500-1580间逐步建仓。

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